关于 Ducat：L1 上的非托管比特币抵押信贷

1. 01

   一次性 7% 费用，而非 Ledn 的 11.49% APR

   Ducat 收取 0% 持续利息，并按借款金额收取一次性 7% 铸造服务费；而截至 2026 年 9 月，Ledn 对 $250,000 以下的贷款收取 11.49% 的 APR，对 $2,000,000 及以上的贷款收取 9.25% 的 APR，标准贷款期限为 12 个月。按上述利率计算，Ledn 的利息会在约 7.3 个月后超过 Ducat 的一次性 7%（按 9.25% 档位计算则约为 9.1 个月），因此贷款期限较长时 Ducat 的成本更低，期限较短时 Ledn 的成本更低。Ledn 表示，在适用情况下包含 2% 的管理费，但加拿大和美国的客户除外，且其利率和费用因司法管辖区而异，因此每位借款人的确切盈亏平衡点并不相同。

2. 02

   最多可借 BTC 价值的 62.5%，而 Ledn 通常为 50%

   Ducat 允许借款人最多借入金库中 BTC 价值的 62.5%，对应 Ducat 160% 的最低抵押率；而截至 2026 年 9 月，Ledn 列出的典型初始贷款价值比为 50%。Ducat 提供的贷款价值比并非市场最高：2026 年 9 月，Aave V3 Ethereum Core 上的 WBTC 和 cbBTC 市场允许的最高贷款价值比高于 62.5%，不过这些抵押品是封装比特币，而非原生 BTC。

3. 03

   清算价格在创建金库时即已固定，不同于 Ledn 按日计息的贷款

   Ducat 在每个金库开设时计算其清算价格，将其锁定并记录在链上；而且 Ducat 不收取持续利息，因此金库存续期间不会产生利息。截至 2026 年 9 月，Ledn 表示利息按日累计，且当贷款价值比达到或超过 80% 时，清算将自动进行且不可撤销：Ledn 会出售抵押品以偿付未结余额，收取 0.50% 的交易价差，并退还任何剩余部分。Ducat 的清算需要两项独立确认，即 Chainlink 的价格证明，以及守护者对照非 Chainlink 的第二价格源所做的核验；清算时，金库的 BTC 会以折扣价出售给清算人，相关罚金和费用会减少借款人可收回的金额。

4. 04

   BTC 存放在 2-of-2 金库中，而非像 Ledn 那样由借贷机构托管

   Ducat 将 BTC 锁定在比特币 L1 上的 2-of-2 Taproot 多重签名金库中，借款人和守护者网络都无法单独转移该金库中的资金，其中的 BTC 也不能被出借或再抵押；此外，Ducat 没有管理员密钥，也没有冻结金库的能力。截至 2026 年 9 月，Ledn 表示，其托管贷款的抵押品在贷款存续期内始终处于托管之中，且只能转押给机构美元融资合作伙伴或由 Ledn 发起的融资载体；在这些安排中，抵押品在法律上受到隔离保护，或存放于破产隔离结构中，不能被出借以赚取收益。另外，Celsius Network 是一家曾将客户比特币出借给机构借款人的托管式借贷机构，它于 2022 年 6 月 12 日冻结提现，并于 2022 年 7 月申请破产，欠其用户约 47 亿美元（Celsius 之后的比特币借贷）。

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   原生 BTC 抵押品，而非 Aave 和 Coinbase 上的 WBTC 或 cbBTC

   Ducat 接受原生 BTC 作为抵押品，且 Ducat 的 BTC 抵押品从不经过跨链桥或封装：金库、清算和赎回都在比特币 L1 上结算。截至 2026 年 9 月，Aave 的比特币市场使用 WBTC 和 cbBTC 等代币；Coinbase 则表示，其比特币抵押贷款会将质押的 BTC 转换为 cbBTC（Coinbase 称这是一种由其持有的比特币按 1:1 支持的代币），并将其转入 Base 上的 Morpho 智能合约。“不封装”这一点仅针对 BTC 抵押品：选择 USDC 的 Ducat 借款人会通过 Circle SDK 按 1:1 转换获得 USDC。

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   无需 KYC 或身份证件，不同于 Ledn 和 Unchained，但并非毫无筛查

   Ducat 不要求 KYC 或身份证件；而截至 2026 年 9 月，Ledn 表示其适用身份验证和所在地资格要求，Unchained 的服务条款则规定 Unchained 会对其用户进行全面的反洗钱和“了解你的客户”（KYC）核查。Ducat 仍会对访问进行筛查：Ducat 不向 10 个受禁司法管辖区的居民开放，采用 IP 地域封锁和 VPN 检测，其条款还在其他地区对部分功能实施地域限制，包括在所有欧盟成员国限制交易和兑换功能（见下方关于 KYC 的问答）。

• 希望以 UNIT 或 USDC 获得美元流动性、又不想卖出比特币的 BTC 持有者。
• 坚持自主托管优先、即使在借款期间也不愿把比特币交到公司手中的借款人。
• 在 Ducat 可用的地区，不希望提交 KYC 或身份证件的借款人：Ducat 的条款将 10 个受禁司法管辖区的居民排除在外，并在其他地区对部分功能实施地域限制。
• 希望获得无持续利息的信贷、改为按借款金额支付一次性 7% 铸造服务费的借款人：Ducat 表示，其零利息模式没有复利，也不涉及 riba（利息），符合伊斯兰教法（Sharia）。
• 将借入的稳定币投入收益策略、同时让自己的 BTC 留在 Ducat 金库中的 BTC 持有者。
• 机构借款方、基金和财资管理者：Ducat 的机构服务页面邀请他们通过基于 Rust 的 Ducat SDK 进行集成。
• 为跌破 135% 阈值的 Ducat 金库重新注资、以换取折价 BTC 的清算人。
• 希望运行 Ducat 验证者、依据比特币数据验证协议状态的节点运营者。

Ducat 不适合以下借款人：希望有客服团队、需要可供追索的受监管交易对手、看重长期运营记录，或希望由他人代为管理抵押率。Ducat 也不向 10 个受禁司法管辖区的居民开放，并在其他地区对部分功能实施地域限制。

David Evans

联合创始人兼 CEO

David Evans 是 Ducat 的联合创始人兼 CEO，拥有金融科技背景；创立 Ducat 之前，他打造了一家加密媒体机构。Evans 是 BTCFi 的早期采用者，在新兴市场有可靠的执行记录，Ducat 博客上的大部分文章也出自他之手。

Alex Forshaw

联合创始人兼 CPO

Alex Forshaw 是 Ducat 的联合创始人兼 CPO，在华尔街工作十余年，曾任多空股票分析师与投资组合经理。Forshaw 在加密领域从业四年，专注于稳定币设计与去中心化信贷系统。

Lucas Rodriguez Benitez

联合创始人兼 CTO

Lucas Rodriguez Benitez 是 Ducat 的联合创始人兼 CTO，拥有八年区块链从业经验，其间参与过政府国防合同项目，并在 END-Labs 从事现实世界资产支持的稳定币工作。Rodriguez Benitez 曾任 Arcual 区块链负责人，并撰写了 Ducat 关于 FROST 门限签名的解读文章。

Ducat 是一支远程优先的团队，成员包括金融科技从业者、华尔街资深人士和区块链工程师，由三位联合创始人带领，在区块链工程、金融科技和资本市场领域累计拥有数十年经验。Ducat 不公布团队人数，Ducat 网站也仅列出其三位联合创始人。

投资方

Ducat 累计融资 $4M，已于 2025 年 5 月对外宣布。UTXO Management 领投了 Ducat 的种子前轮融资，Hivemind Capital 领投了 Ducat 的战略轮融资，参投方包括 CMS 和 NATIVE（通过 Echo 平台）等。

预言机合作伙伴：Chainlink

Chainlink 是 Ducat 的官方预言机合作伙伴。Ducat 与 Chainlink 合作，为比特币构建了定制的 CRE（Chainlink Runtime Environment）集成，并于 2025 年 11 月公布：Chainlink 在链下签署主网 BTC/USD 价格的证明，协议则通过比特币 OP_RETURN 数据中的哈希锁承诺来使用这些证明。Chainlink 预言机无法转移资金；在共同签署一笔清算之前，Ducat 的守护者网络会将每一个 Chainlink 价格与一个独立的第二价格源进行交叉核验。