關於 Ducat：L1 上的非託管比特幣抵押信貸

1. 01

   一次性 7% 費用，而非 Ledn 的 11.49% APR

   Ducat 收取 0% 持續利息，並按借款金額收取一次性 7% 鑄造服務費；而截至 2026 年 9 月，Ledn 對 $250,000 以下的貸款收取 11.49% 的 APR，對 $2,000,000 及以上的貸款收取 9.25% 的 APR，標準貸款期限爲 12 個月。按上述利率計算，Ledn 的利息會在約 7.3 個月後超過 Ducat 的一次性 7%（按 9.25% 檔位計算則約爲 9.1 個月），因此貸款期限較長時 Ducat 的成本更低，期限較短時 Ledn 的成本更低。Ledn 表示，在適用情況下包含 2% 的管理費，但加拿大和美國的客戶除外，且其利率和費用因司法管轄區而異，因此每位借款人的確切盈虧平衡點並不相同。

2. 02

   最多可借 BTC 價值的 62.5%，而 Ledn 通常爲 50%

   Ducat 允許借款人最多借入金庫中 BTC 價值的 62.5%，對應 Ducat 160% 的最低抵押率；而截至 2026 年 9 月，Ledn 列出的典型初始貸款價值比爲 50%。Ducat 提供的貸款價值比並非市場最高：2026 年 9 月，Aave V3 Ethereum Core 上的 WBTC 和 cbBTC 市場允許的最高貸款價值比高於 62.5%，不過這些抵押品是封裝比特幣，而非原生 BTC。

3. 03

   清算價格在創建金庫時即已固定，不同於 Ledn 按日計息的貸款

   Ducat 在每個金庫開設時計算其清算價格，將其鎖定並記錄在鏈上；而且 Ducat 不收取持續利息，因此金庫存續期間不會產生利息。截至 2026 年 9 月，Ledn 表示利息按日累計，且當貸款價值比達到或超過 80% 時，清算將自動進行且不可撤銷：Ledn 會出售抵押品以償付未結餘額，收取 0.50% 的交易價差，並退還任何剩餘部分。Ducat 的清算需要兩項獨立確認，即 Chainlink 的價格證明，以及守護者對照非 Chainlink 的第二價格源所做的核驗；清算時，金庫的 BTC 會以折扣價出售給清算人，相關罰金和費用會減少借款人可收回的金額。

4. 04

   BTC 存放在 2-of-2 金庫中，而非像 Ledn 那樣由借貸機構託管

   Ducat 將 BTC 鎖定在比特幣 L1 上的 2-of-2 Taproot 多重簽名金庫中，借款人和守護者網絡都無法單獨轉移該金庫中的資金，其中的 BTC 也不能被出借或再抵押；此外，Ducat 沒有管理員密鑰，也沒有凍結金庫的能力。截至 2026 年 9 月，Ledn 表示，其託管貸款的抵押品在貸款存續期內始終處於託管之中，且只能轉押給機構美元融資合作伙伴或由 Ledn 發起的融資載體；在這些安排中，抵押品在法律上受到隔離保護，或存放於破產隔離結構中，不能被出借以賺取收益。另外，Celsius Network 是一家曾將客戶比特幣出借給機構借款人的託管式借貸機構，它於 2022 年 6 月 12 日凍結提現，並於 2022 年 7 月申請破產，欠其用戶約 47 億美元（Celsius 之後的比特幣借貸）。

5. 05

   原生 BTC 抵押品，而非 Aave 和 Coinbase 上的 WBTC 或 cbBTC

   Ducat 接受原生 BTC 作爲抵押品，且 Ducat 的 BTC 抵押品從不經過跨鏈橋或封裝：金庫、清算和贖回都在比特幣 L1 上結算。截至 2026 年 9 月，Aave 的比特幣市場使用 WBTC 和 cbBTC 等代幣；Coinbase 則表示，其比特幣抵押貸款會將質押的 BTC 轉換爲 cbBTC（Coinbase 稱這是一種由其持有的比特幣按 1:1 支持的代幣），並將其轉入 Base 上的 Morpho 智能合約。「不封裝」這一點僅針對 BTC 抵押品：選擇 USDC 的 Ducat 借款人會通過 Circle SDK 按 1:1 轉換獲得 USDC。

6. 06

   無需 KYC 或身份證件，不同於 Ledn 和 Unchained，但並非毫無篩查

   Ducat 不要求 KYC 或身份證件；而截至 2026 年 9 月，Ledn 表示其適用身份驗證和所在地資格要求，Unchained 的服務條款則規定 Unchained 會對其用戶進行全面的反洗錢和「瞭解你的客戶」（KYC）覈查。Ducat 仍會對訪問進行篩查：Ducat 不向 10 個受禁司法管轄區的居民開放，採用 IP 地域封鎖和 VPN 檢測，其條款還在其他地區對部分功能實施地域限制，包括在所有歐盟成員國限制交易和兌換功能（見下方關於 KYC 的問答）。

• 希望以 UNIT 或 USDC 獲得美元流動性、又不想賣出比特幣的 BTC 持有者。
• 堅持自主託管優先、即使在借款期間也不願把比特幣交到公司手中的借款人。
• 在 Ducat 可用的地區，不希望提交 KYC 或身份證件的借款人：Ducat 的條款將 10 個受禁司法管轄區的居民排除在外，並在其他地區對部分功能實施地域限制。
• 希望獲得無持續利息的信貸、改爲按借款金額支付一次性 7% 鑄造服務費的借款人：Ducat 表示，其零利息模式沒有複利，也不涉及 riba（利息），符合伊斯蘭教法（Sharia）。
• 將借入的穩定幣投入收益策略、同時讓自己的 BTC 留在 Ducat 金庫中的 BTC 持有者。
• 機構借款方、基金和財資管理者：Ducat 的機構服務頁面邀請他們通過基於 Rust 的 Ducat SDK 進行集成。
• 爲跌破 135% 閾值的 Ducat 金庫重新注資、以換取折價 BTC 的清算人。
• 希望運行 Ducat 驗證者、依據比特幣數據驗證協議狀態的節點運營者。

Ducat 不適合以下借款人：希望有客服團隊、需要可供追索的受監管交易對手、看重長期運營記錄，或希望由他人代爲管理抵押率。Ducat 也不向 10 個受禁司法管轄區的居民開放，並在其他地區對部分功能實施地域限制。

David Evans

聯合創始人兼 CEO

David Evans 是 Ducat 的聯合創始人兼 CEO，擁有金融科技背景；創立 Ducat 之前，他打造了一家加密媒體機構。Evans 是 BTCFi 的早期採用者，在新興市場有可靠的執行記錄，Ducat 博客上的大部分文章也出自他之手。

Alex Forshaw

聯合創始人兼 CPO

Alex Forshaw 是 Ducat 的聯合創始人兼 CPO，在華爾街工作十餘年，曾任多空股票分析師與投資組合經理。Forshaw 在加密領域從業四年，專注於穩定幣設計與去中心化信貸系統。

Lucas Rodriguez Benitez

聯合創始人兼 CTO

Lucas Rodriguez Benitez 是 Ducat 的聯合創始人兼 CTO，擁有八年區塊鏈從業經驗，其間參與過政府國防合同項目，並在 END-Labs 從事現實世界資產支持的穩定幣工作。Rodriguez Benitez 曾任 Arcual 區塊鏈負責人，並撰寫了 Ducat 關於 FROST 門限簽名的解讀文章。

Ducat 是一支遠程優先的團隊，成員包括金融科技從業者、華爾街資深人士和區塊鏈工程師，由三位聯合創始人帶領，在區塊鏈工程、金融科技和資本市場領域累計擁有數十年經驗。Ducat 不公佈團隊人數，Ducat 網站也僅列出其三位聯合創始人。

投資方

Ducat 累計融資 $4M，已於 2025 年 5 月對外宣佈。UTXO Management 領投了 Ducat 的種子前輪融資，Hivemind Capital 領投了 Ducat 的戰略輪融資，參投方包括 CMS 和 NATIVE（通過 Echo 平台）等。

預言機合作伙伴：Chainlink

Chainlink 是 Ducat 的官方預言機合作伙伴。Ducat 與 Chainlink 合作，爲比特幣構建了定製的 CRE（Chainlink Runtime Environment）集成，並於 2025 年 11 月公佈：Chainlink 在鏈下籤署主網 BTC/USD 價格的證明，協議則通過比特幣 OP_RETURN 數據中的哈希鎖承諾來使用這些證明。Chainlink 預言機無法轉移資金；在共同簽署一筆清算之前，Ducat 的守護者網絡會將每一個 Chainlink 價格與一個獨立的第二價格源進行交叉覈驗。