加密资产抵押贷款指南：运作方式、成本与清算

你持有比特币，现在需要流动性，但暂时不想卖出。加密资产抵押贷款可以提供流动性，同时也带来债务；如果抵押品价格下跌，你可能失去部分或全部抵押品。

加密资产抵押贷款让你以比特币或其他合资格资产作抵押，借入现金或稳定币。在还款前，抵押品的使用受到贷款方或协议规则限制；如果仓位达到清算阈值，部分或全部抵押品可能被卖出。

概念本身很直白。但具体细节会因你选择的平台不同而差异巨大。

加密资产抵押贷款如何运作

基本流程分四步。

第一，你选择服务方并提供合资格抵押品，例如比特币或以太坊。资产可能进入公司托管账户、多签金库，或链上借贷市场，具体取决于产品。

第二，平台根据贷款价值比（LTV）计算你的最高可借金额。如果 LTV 是 50%，而你存入价值 20,000 美元的比特币，你最多可以借出 10,000 美元。

第三，你收到贷款。视平台而定，这可能是 USDC、USDT、法币银行转账，或某种协议原生稳定币。

第四，你偿还本金以及累积利息或约定费用，随后取回剩余抵押品。如果抵押品贬值或债务增加，还款前也可能发生清算。

用大白话说，这就是加密资产抵押贷款。

贷款价值比（LTV）详解

LTV 是你借入的金额与你存入的抵押品价值之间的比率。

50% 的 LTV 意味着你可以借到抵押品价值的一半。如果比特币价值 100,000 美元，你存入 1 BTC，你可以借出 50,000 美元。

起始 LTV 较低，通常意味着价格有更大的下跌空间才会触及清算线。较高的 LTV 可借出更多资金，但离清算阈值更近。利息和费用也可能增加债务，从而推高 LTV。

最高起始 LTV 和清算阈值会因服务方及抵押品而异，而且两者并不是同一个数字。查看当前报价中的两项参数，再算出你的仓位在什么比特币价格下可能被清算。

清算：价格下跌时会发生什么

清算是加密资产抵押贷款中最大的风险。

比特币下跌时，债务与抵押品价值之比会上升。达到产品的清算阈值后，贷款方或清算人可能卖出部分或全部抵押 BTC 来减少或偿还债务。成交价格、罚金和剩余债务取决于条款；收到借款并不意味着你能保住全部抵押品价值。

有些产品会清算整个仓位，有些只卖出部分抵押品。预警和追加抵押品的机会各不相同；价格快速波动时，你可能来不及应对。借款前应核对具体触发条件和流程。

举例：你抵押 1 BTC，当时价值 100,000 美元，借入 50,000 美元，起始 LTV 为 50%。假设清算阈值为 75% LTV、债务始终为 50,000 美元，抵押品价值降至约 66,667 美元时就会触线（50,000 ÷ 0.75）。如果对同一枚 BTC 只借 30,000 美元，起始 LTV 为 30%，那么在相同阈值下，抵押品价值降至 40,000 美元时才会触线（30,000 ÷ 0.75）。这个简化例子未计入利息、费用或预言机报价差异；实际触发价可能不同。

请根据自己贷款的实际条款计算触发价，为价格波动留出空间，并持续关注仓位。

CeFi 与 DeFi：主要区别

中心化（CeFi）贷款方和链上协议采用不同的托管及执行安排。面向消费者的应用也可能只是链上市场的入口，例如 Coinbase 通过 Base 上的 Morpho 提供借贷服务。单靠 CeFi 或 DeFi 标签，无法判断谁能转移抵押品，以及清算时会发生什么。

平台	类型	抵押品安排	准入条件	抵押品示例
Ledn	CeFi 贷款	BTC 由托管机构保管；条款允许有限度地转押以取得美元融资	身份及地区审查	BTC
Nexo	CeFi 信贷额度	平台账户及抵押品条款	账户及地区审查	BTC、ETH 等合资格资产
Coinbase	接入 Base 上 Morpho 的 Coinbase 界面	BTC 抵押借入 USDC 时，BTC 会转换为 cbBTC	经验证的合资格账户	BTC 等合资格资产
Aave	链上协议	部署在支持网络上的智能合约	钱包；界面可能另有限制	依市场而定，包括 ETH 和代币化 BTC
Ducat	比特币 L1 协议	借款人与 Guardian 共同签署的 2-of-2 Taproot 金库	主网封闭 Alpha；有地区限制	原生 BTC

CeFi 产品可以提供法币放款和人工支持，但 BTC 的托管方式与允许用途并不相同。Ledn 目前的说明称，抵押品可转押给美元融资合作方，但不得再次出借以赚取收益。请阅读实际贷款协议，包括破产及资产追回条款。

链上产品依赖软件、价格数据、代币、签署安排，有时还依赖公司的操作界面。Aave 列出的风险包括智能合约、预言机、抵押品和网络风险。“非托管”并不意味着没有这些依赖或清算风险。

利率对比（2026）

定价会随贷款金额、抵押品、期限、地区及市场需求而变化。下表描述公开的定价方式，不是保证给你的报价。服务方页面核对日期为 2026 年 10 月 11 日。

平台	借款利率	贷款币种	备注
Ledn	分档固定 APR；核对当前报价	USD；部分地区可选 USDC	12 个月贷款；具体利率和费用取决于金额及地区
Nexo	取决于会员等级、LTV 和地区	视地区可选择法币或稳定币	宣传的最低利率可能要求较低 LTV 和特定等级
Coinbase	市场浮动利率，另加 Coinbase 持续收取的费用	USDC	基于 Base 上的 Morpho；BTC 抵押品会转换为 cbBTC
Aave	随市场资金使用率浮动	依市场而定	核对实时利率、健康系数和清算参数
Ducat	无持续利息；铸造时一次性收取 7%	UNIT 或 USDC	主网封闭 Alpha；核实个人资格和净到账额

一次性费用与年化利率在持有三个月、六个月或十二个月时，成本各不相同。应以相同的实际到账金额和借款期限比较，并计入兑换、利息、开办、还款及清算费用。Aave 利率会随资金使用率变化；Ducat 的一次性费用不会随时间累积，但短期借款时可能较贵。

想了解整体运作方式，可继续阅读比特币贷款指南；如需比较成本，请看2026 年比特币贷款利率对比。

税务影响

税务处理取决于所在地、抵押品的法律所有权、实际收到的资产，以及仓位如何结束。以下是需要核对的问题，并非税务建议。

不卖出 BTC 而取得贷款，税务处理可能有别于直接出售。但把加密资产转入借贷安排、兑换成封装代币、收取或处置稳定币，以及以抵押品支付债务，都可能产生各自的税务后果。

还款也不能一概视为没有税务影响：还款资产的来源和类型、利息或费用，以及涉及的代币兑换都很重要。保留交易记录和贷款协议。

清算可能涉及出售或以其他方式处置抵押品。即使出售是自动执行的，也可能产生收益或亏损；相关兑换或转账也可能有税务影响。不要假设借款一定能将税款递延至你主动决定出售时。

在英国，可查阅 HMRC 的个人加密资产指引及其 2026 年加密资产贷款政策文件；后者描述了拟于 2027 年开始实施的规则。在美国，IRS 2014-21 号通知说明虚拟货币的一般税务处理，但不能回答所有贷款情形。请就你的具体安排咨询当地合资格的税务顾问。

潜在好处是，无需立即出售 BTC 也可获得流动性。该好处是否适用于你的交易，仍需审查实际托管、代币兑换和还款步骤。

比特币 L1 的优势

比特币抵押借贷可以采用公司托管、比特币上的协作或协议金库，也可以在其他网络的借贷市场使用代币化 BTC。例如，Coinbase 公布的 USDC 贷款流程会把抵押的 BTC 转换为 Base 上 Morpho 使用的 cbBTC。

每种路径都有不同依赖。托管协议决定谁能使用或转移 BTC。代币化 BTC 依赖发行方和所在网络；链上市场则依赖合约及价格数据。比特币原生金库可以避免封装抵押 BTC，但仍取决于签署和清算设计。

使用比特币 L1 金库时，抵押品作为原生 BTC 留在比特币网络上。这可避免封装 BTC 贷款涉及的代币化和第二条链依赖，但并不意味着金库没有风险：仍要审查 Guardian 或共同签署方的职责、价格预言机、恢复路径和清算规则。

Ducat 借款页面介绍由借款人与 Guardian 共同签署的 2-of-2 Taproot 金库、铸造 UNIT 时一次性收取的 7% 费用，以及无持续利息的模式。符合准入条件的用户可收到比特币 L1 上的 UNIT，或经 Circle 兑换后的 USDC；USDC 兑换会增加一项独立依赖。Ducat 仍处于主网封闭 Alpha 阶段，因此在计划使用前，应在实时应用中核对个人资格、所在地区、净到账额和贷款条款。

如果这个模式符合你的需要，可继续了解无需跨链桥、以比特币借款如何运作、比较非托管加密资产贷款，并查看Ducat 的借款条款。

如何选择合适的平台

什么样的加密资产抵押贷款适合你，取决于你最看重什么。

如果你需要法币放款和人工支持，Ledn 这类托管贷款方可能适合你。应核对 BTC 的保管地点、能否被转押，以及贷款方或融资合作方倒闭时会发生什么。

如果你更重视避免把抵押品交给托管方，应比较具体的智能合约或金库设计。Aave 的市场运行在其支持的网络上，各市场有不同利率和清算规则。Ducat 将原生 BTC 抵押品留在比特币 L1，但其 Guardian 签署、价格预言机、封闭 Alpha 准入和 USDC 兑换路径仍需要审查。

只有在算清自己的清算价格和总还款成本后，才选择起始 LTV。持续关注仓位，并了解市场波动时如何追加抵押品或还款。

借款时可以不卖出 BTC，但后续清算可能将它卖出。

服务方产品页面及公开条款核对日期：2026 年 10 月 11 日。利率、准入条件和产品路径可能变化；实际借款前显示的报价及协议条款为准。