加密資產抵押貸款指南：運作方式、成本與清算

你持有比特幣，現在需要流動性，但暫時不想賣出。加密資產抵押貸款可以提供流動性，同時也帶來債務；如果抵押品價格下跌，你可能失去部分或全部抵押品。

加密資產抵押貸款讓你以比特幣或其他合資格資產作抵押，借入現金或穩定幣。在還款前，抵押品的使用受到貸款方或協議規則限制；如果倉位達到清算閾值，部分或全部抵押品可能被賣出。

概念本身很直白。但具體細節會因你選擇的平台不同而差異巨大。

加密資產抵押貸款如何運作

基本流程分四步。

第一，你選擇服務方並提供合資格抵押品，例如比特幣或以太坊。資產可能進入公司託管賬戶、多籤金庫，或鏈上借貸市場，具體取決於產品。

第二，平台根據貸款價值比（LTV）計算你的最高可借金額。如果 LTV 是 50%，而你存入價值 20,000 美元的比特幣，你最多可以借出 10,000 美元。

第三，你收到貸款。視平台而定，這可能是 USDC、USDT、法幣銀行轉賬，或某種協議原生穩定幣。

第四，你償還本金以及累積利息或約定費用，隨後取回剩餘抵押品。如果抵押品貶值或債務增加，還款前也可能發生清算。

用大白話說，這就是加密資產抵押貸款。

貸款價值比（LTV）詳解

LTV 是你借入的金額與你存入的抵押品價值之間的比率。

50% 的 LTV 意味着你可以借到抵押品價值的一半。如果比特幣價值 100,000 美元，你存入 1 BTC，你可以借出 50,000 美元。

起始 LTV 較低，通常意味着價格有更大的下跌空間纔會觸及清算線。較高的 LTV 可借出更多資金，但離清算閾值更近。利息和費用也可能增加債務，從而推高 LTV。

最高起始 LTV 和清算閾值會因服務方及抵押品而異，而且兩者並不是同一個數字。查看當前報價中的兩項參數，再算出你的倉位在什麼比特幣價格下可能被清算。

清算：價格下跌時會發生什麼

清算是加密資產抵押貸款中最大的風險。

比特幣下跌時，債務與抵押品價值之比會上升。達到產品的清算閾值後，貸款方或清算人可能賣出部分或全部抵押 BTC 來減少或償還債務。成交價格、罰金和剩餘債務取決於條款；收到借款並不意味着你能保住全部抵押品價值。

有些產品會清算整個倉位，有些只賣出部分抵押品。預警和追加抵押品的機會各不相同；價格快速波動時，你可能來不及應對。借款前應覈對具體觸發條件和流程。

舉例：你抵押 1 BTC，當時價值 100,000 美元，借入 50,000 美元，起始 LTV 爲 50%。假設清算閾值爲 75% LTV、債務始終爲 50,000 美元，抵押品價值降至約 66,667 美元時就會觸線（50,000 ÷ 0.75）。如果對同一枚 BTC 只借 30,000 美元，起始 LTV 爲 30%，那麼在相同閾值下，抵押品價值降至 40,000 美元時纔會觸線（30,000 ÷ 0.75）。這個簡化例子未計入利息、費用或預言機報價差異；實際觸發價可能不同。

請根據自己貸款的實際條款計算觸發價，爲價格波動留出空間，並持續關注倉位。

CeFi 與 DeFi：主要區別

中心化（CeFi）貸款方和鏈上協議採用不同的託管及執行安排。面向消費者的應用也可能只是鏈上市場的入口，例如 Coinbase 通過 Base 上的 Morpho 提供借貸服務。單靠 CeFi 或 DeFi 標籤，無法判斷誰能轉移抵押品，以及清算時會發生什麼。

平台	類型	抵押品安排	准入條件	抵押品示例
Ledn	CeFi 貸款	BTC 由託管機構保管；條款允許有限度地轉押以取得美元融資	身份及地區審查	BTC
Nexo	CeFi 信貸額度	平台賬戶及抵押品條款	賬戶及地區審查	BTC、ETH 等合資格資產
Coinbase	接入 Base 上 Morpho 的 Coinbase 界面	BTC 抵押借入 USDC 時，BTC 會轉換爲 cbBTC	經驗證的合資格賬戶	BTC 等合資格資產
Aave	鏈上協議	部署在支持網絡上的智能合約	錢包；界面可能另有限制	依市場而定，包括 ETH 和代幣化 BTC
Ducat	比特幣 L1 協議	借款人與 Guardian 共同簽署的 2-of-2 Taproot 金庫	主網封閉 Alpha；有地區限制	原生 BTC

CeFi 產品可以提供法幣放款和人工支持，但 BTC 的託管方式與允許用途並不相同。Ledn 目前的說明稱，抵押品可轉押給美元融資合作方，但不得再次出借以賺取收益。請閱讀實際貸款協議，包括破產及資產追回條款。

鏈上產品依賴軟件、價格數據、代幣、簽署安排，有時還依賴公司的操作界面。Aave 列出的風險包括智能合約、預言機、抵押品和網絡風險。「非託管」並不意味着沒有這些依賴或清算風險。

利率對比（2026）

定價會隨貸款金額、抵押品、期限、地區及市場需求而變化。下表描述公開的定價方式，不是保證給你的報價。服務方頁面覈對日期爲 2026 年 10 月 11 日。

平台	借款利率	貸款幣種	備註
Ledn	分檔固定 APR；覈對當前報價	USD；部分地區可選 USDC	12 個月貸款；具體利率和費用取決於金額及地區
Nexo	取決於會員等級、LTV 和地區	視地區可選擇法幣或穩定幣	宣傳的最低利率可能要求較低 LTV 和特定等級
Coinbase	市場浮動利率，另加 Coinbase 持續收取的費用	USDC	基於 Base 上的 Morpho；BTC 抵押品會轉換爲 cbBTC
Aave	隨市場資金使用率浮動	依市場而定	覈對實時利率、健康係數和清算參數
Ducat	無持續利息；鑄造時一次性收取 7%	UNIT 或 USDC	主網封閉 Alpha；覈實個人資格和淨到賬額

一次性費用與年化利率在持有三個月、六個月或十二個月時，成本各不相同。應以相同的實際到賬金額和借款期限比較，並計入兌換、利息、開辦、還款及清算費用。Aave 利率會隨資金使用率變化；Ducat 的一次性費用不會隨時間累積，但短期借款時可能較貴。

想了解整體運作方式，可繼續閱讀比特幣貸款指南；如需比較成本，請看2026 年比特幣貸款利率對比。

稅務影響

稅務處理取決於所在地、抵押品的法律所有權、實際收到的資產，以及倉位如何結束。以下是需要覈對的問題，並非稅務建議。

不賣出 BTC 而取得貸款，稅務處理可能有別於直接出售。但把加密資產轉入借貸安排、兌換成封裝代幣、收取或處置穩定幣，以及以抵押品支付債務，都可能產生各自的稅務後果。

還款也不能一概視爲沒有稅務影響：還款資產的來源和類型、利息或費用，以及涉及的代幣兌換都很重要。保留交易記錄和貸款協議。

清算可能涉及出售或以其他方式處置抵押品。即使出售是自動執行的，也可能產生收益或虧損；相關兌換或轉賬也可能有稅務影響。不要假設借款一定能將稅款遞延至你主動決定出售時。

在英國，可查閱 HMRC 的個人加密資產指引及其 2026 年加密資產貸款政策文件；後者描述了擬於 2027 年開始實施的規則。在美國，IRS 2014-21 號通知說明虛擬貨幣的一般稅務處理，但不能回答所有貸款情形。請就你的具體安排諮詢當地合資格的稅務顧問。

潛在好處是，無需立即出售 BTC 也可獲得流動性。該好處是否適用於你的交易，仍需審查實際託管、代幣兌換和還款步驟。

比特幣 L1 的優勢

比特幣抵押借貸可以採用公司託管、比特幣上的協作或協議金庫，也可以在其他網絡的借貸市場使用代幣化 BTC。例如，Coinbase 公佈的 USDC 貸款流程會把抵押的 BTC 轉換爲 Base 上 Morpho 使用的 cbBTC。

每種路徑都有不同依賴。託管協議決定誰能使用或轉移 BTC。代幣化 BTC 依賴發行方和所在網絡；鏈上市場則依賴合約及價格數據。比特幣原生金庫可以避免封裝抵押 BTC，但仍取決於簽署和清算設計。

使用比特幣 L1 金庫時，抵押品作爲原生 BTC 留在比特幣網絡上。這可避免封裝 BTC 貸款涉及的代幣化和第二條鏈依賴，但並不意味着金庫沒有風險：仍要審查 Guardian 或共同簽署方的職責、價格預言機、恢復路徑和清算規則。

Ducat 借款頁面介紹由借款人與 Guardian 共同簽署的 2-of-2 Taproot 金庫、鑄造 UNIT 時一次性收取的 7% 費用，以及無持續利息的模式。符合准入條件的用戶可收到比特幣 L1 上的 UNIT，或經 Circle 兌換後的 USDC；USDC 兌換會增加一項獨立依賴。Ducat 仍處於主網封閉 Alpha 階段，因此在計劃使用前，應在實時應用中核對個人資格、所在地區、淨到賬額和貸款條款。

如果這個模式符合你的需要，可繼續瞭解無需跨鏈橋、以比特幣借款如何運作、比較非託管加密資產貸款，並查看Ducat 的借款條款。

如何選擇合適的平台

什麼樣的加密資產抵押貸款適合你，取決於你最看重什麼。

如果你需要法幣放款和人工支持，Ledn 這類託管貸款方可能適合你。應覈對 BTC 的保管地點、能否被轉押，以及貸款方或融資合作方倒閉時會發生什麼。

如果你更重視避免把抵押品交給託管方，應比較具體的智能合約或金庫設計。Aave 的市場運行在其支持的網絡上，各市場有不同利率和清算規則。Ducat 將原生 BTC 抵押品留在比特幣 L1，但其 Guardian 簽署、價格預言機、封閉 Alpha 准入和 USDC 兌換路徑仍需要審查。

只有在算清自己的清算價格和總還款成本後，才選擇起始 LTV。持續關注倉位，並瞭解市場波動時如何追加抵押品或還款。

借款時可以不賣出 BTC，但後續清算可能將它賣出。

服務方產品頁面及公開條款覈對日期：2026 年 10 月 11 日。利率、准入條件和產品路徑可能變化；實際借款前顯示的報價及協議條款爲準。