比特币抵押贷款：9 个平台横向对比
你持有比特币，但你需要美元。卖出会触发应税事件，也会让你失去未来的上涨空间。比特币抵押贷款同时解决了这两个问题：你存入 BTC，以它为抵押借款，还款后拿回你的比特币。
概念很简单。选对平台却不简单。
目前有九个平台提供比特币抵押贷款，而它们之间的差异比利率所暗示的要大得多。托管模式、所在链、KYC 要求、清算机制和费用结构各不相同。有些平台把你的 BTC 记在自己的资产负债表上。有些把它锁进多重签名。有一个把它留在比特币 L1 上，放进一个只有你能控制的金库里。
过去三年我一直在这个领域做产品，所以我先说明我的立场：我是 Ducat Protocol 的联合创始人。但我尽量让这份对比保持公允。凡是竞争对手做得更好的地方，我都会明说。
对比表
在进入细节之前，先看全貌。
| 平台 | 利率（APR） | 托管 | KYC | 最低借款额 | 最高 LTV | 借款币种 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Lava | 5-6.5% | 非托管（DLCs） | 否 | 低 | 50% | USDT |
| Strike | ~9.5% | 托管 | 是 | 不定 | 50% | USD |
| Arch Lending | 9-12% | 托管 | 是 | $5,000 | 70% | USD/USDC |
| Ledn | 10-13% | 托管 | 是 | $1,000 | 50% | USD/USDC |
| Nexo | 6.9-13.9% | 托管 | 是 | $50 | 50% | USD/USDC/EUR |
| Coinbase | 8-14% | 托管 | 是 | 不定 | 40% | USD |
| Hodl Hodl | 不定（P2P） | 多重签名托管 | 否 | 不定 | ~50% | USDT/USDC |
| Unchained | ~12%+ | 协作托管（2-of-3） | 是 | $150,000 | 40% | USD |
| Ducat | 1% 开仓费，0% 持续利息 | 非托管（FROST 金库） | 否 | 无最低额 | 50% | UNIT/USDC |
利率为 2026 年 4 月的数据。借款前请直接向各平台核实。
“托管”对你的比特币究竟意味着什么
这是你要做的最重要的一个决定，比利率更重要。托管方式决定了平台一旦倒闭，你的比特币会怎样。
托管型意味着公司持有你的 BTC。Ledn、Nexo、Strike、Coinbase 和 Arch Lending 都属于这一类。你的比特币会转入他们的钱包。如果公司破产，你的 BTC 会和其他所有债权人的债权一起进入破产财产。去问问在 Celsius 存过币的人这个流程是怎么走的。三年过去了，有些人仍然没有拿回全部资产。
托管型贷款方还可以对你的抵押品进行再抵押，也就是把它借给别人以赚取额外收益。Ledn 明确表示他们不这么做。其他平台就没那么清楚了。如果一个平台为你存入的 BTC 支付收益，那么你的抵押品几乎可以肯定正在被再抵押。你赚到的那部分额外回报，正是平台在把你的比特币借出去的过程中可能丢失它的风险补偿。
协作托管意味着密钥被拆分。Unchained 采用 2-of-3 多重签名：你持有一把密钥，Unchained 持有一把，第三方密钥代理持有最后一把。转移比特币需要三把中的两把签名。这防止了 Unchained 单方面转移你的 BTC，相比完全托管是一项实质性的改进。问题在于：Unchained 目前只提供最低 $150,000 的企业贷款。
多重签名托管是 Hodl Hodl 采用的方式。你的 BTC 进入一个多重签名地址。你和贷款方都无法单独转移它。争议通过一个托管仲裁流程解决。这是具备真实信任最小化的点对点借贷，只是体验比 CeFi 方案更偏手动，流动性也更薄。
非托管意味着你的 BTC 始终在你的控制之下。Lava 使用比特币上的保密日志合约（DLCs）。Ducat 使用比特币 L1 上的 FROST 门限签名金库。这两种情况下，都没有公司持有你的比特币。如果平台的网站明天就下线，你的抵押品仍然待在一个你可以独立与之交互的金库里。
逐个平台拆解
Lava：最低的利率
5-6.5% 的 APR 是你能找到的最低水平。Lava 是非托管的，无需 KYC，为短期流动性（一到三个月）而设计。如果你的诉求是“我需要 60 天的美元资金，并且希望尽可能少付利息”，Lava 很难被超越。
它的局限在于时间跨度。Lava 并不是为十二个月的贷款设计的。其架构偏向快速、高周转的借款。如果你需要更长期的资金，滚动展期的成本会累积起来。
Strike：没有隐藏费用
Strike 收取约 9.5% 的 APR，零开仓费、零结清费、没有任何花招。标价就是实价。对于那些被“低至 5.9% APR”的宣传吸引、结果又被加收 2% 开仓费外加结清成本的借款人来说，Strike 的透明度确实令人耳目一新。
代价是：它是托管型的，并且需要 KYC。但如果你本来就是 Strike 用户（有数百万人是），借款流程就内置在一个你已经信任的应用里。
Arch Lending：最高的 LTV
70% 的 LTV 是它的卖点。如果你存入价值 $100,000 的 BTC，Arch 最多可以借给你 $70,000。这比大多数竞争对手针对同样抵押品提供的额度多出 $20,000。对于需要最大流动性的借款人来说，这个差距很重要。
风险在于：70% 的 LTV 意味着你的清算阈值近得多。BTC 价格下跌 30% 就可能让你的抵押品化为乌有。在 50% LTV 下，你需要 50% 以上的跌幅。Arch 面向更大额、更成熟的借款人，他们理解这个取舍。$5,000 的最低额也反映了这一点。
Ledn：经受住考验的幸存者
Ledn 从 2018 年就存在了。他们累计发放了超过 40 亿美元的比特币抵押贷款。在竞争对手悄悄资不抵债的时候，他们公布了储备证明。他们熬过了 2022 年，没有冻结提现。在一个半数贷款方倒闭的行业里，Ledn 的历史记录是他们最有力的卖点。
利率并不是最低的（10-13% APR），但你付的是机构级的可信度。B2X 产品——把贷款所得用于买入更多 BTC——很受那些希望在不投入新资金的情况下加大仓位的借款人欢迎。
如果你想全面了解两者的差异，我写过一篇详细的 Ledn 与 Ducat 对比。
Nexo：最低的门槛
最低借款额 $50。这让那些无法满足别处 $1,000 或 $5,000 门槛的人也能用上比特币抵押借款。Nexo 还提供最广泛的借款币种（USD、EUR、GBP、稳定币）。
问题在于分级利率体系。Nexo 会给持有其 NEXO 代币的用户更低的利率。基础层级是 13.9%。白金层级（投资组合中 NEXO 占比 10% 以上）是 6.9%。如果你不想为了拿到一个像样的利率而持有平台代币，这个结构可能会让你反感。
Coinbase：你熟悉的品牌
如果你已经把 BTC 放在 Coinbase 上，并且想在完全不做新开户流程的情况下用它借款，这是阻力最小的路径。利率（8-14%）具有竞争力。40% 的 LTV 偏保守，意味着每一枚 BTC 换来的流动性更少，但距离清算的缓冲也更大。
便利性是真实存在的价值。不用开新账户，不用装新应用，不用走新的 KYC 流程。对许多散户持有者来说，这份简单胜过利率上的一两个百分点。
Hodl Hodl：真正的点对点
Hodl Hodl 自 2018 年起就在促成比特币抵押的 P2P 借贷，平台不做任何托管，穿越了多轮熊市而未出事故。你的 BTC 进入一个多重签名托管地址。你直接与贷款方协商条款。利率各不相同，因为每一笔贷款都是一份单独的协议。
体验比 CeFi 更偏手动。你要浏览报价、协商条款、自己管理贷款。流动性比中心化平台更薄。但对于那些想要真正信任最小化、中间不站着一家公司的借贷的借款人来说，Hodl Hodl 做到了。
他们的姊妹平台 Debifi 面向机构借款人，提供最长 5 年的贷款，采用 4 把密钥的多重签名（需要 3-of-4 签名）。平均 APR 约 10%。
Unchained：面向企业的协作托管
Unchained 开创了比特币贷款的协作托管模式。他们的 2-of-3 多重签名意味着没有你的签名，他们无法转移你的 BTC。相比纯托管型借贷，这是一项有意义的改进。
主要的附加条件是：Unchained 已于 2024 年 1 月停止提供个人消费贷款。现在只做企业贷款，最低 $150,000。如果你是一家公司或基金，要以 BTC 财资为抵押借入六位数金额，Unchained 值得考虑。对于个人借款人，它已不再是一个选项。
Ducat：非托管，且可直接拿到 USDC
先声明利益关系：这是我做的。
Ducat 收取 1% 的开仓费，持续利息为零。不会有年化利率在你持有贷款期间不断累加。你准备好了就还款，然后拿回你的 BTC。
你的比特币会进入比特币 L1 上的一个 FROST 门限签名金库。它是一个 2-of-2 的 Taproot 多重签名：一把密钥是你的，另一把属于守护者（Guardian）网络（11-of-15 MPC 门限）。任何一方都无法单独转移这些 BTC。即使 Ducat 这家公司消失了，你的金库依然在比特币上，由协议规则治理。
你可以借入 UNIT（Ducat 的原生稳定币，以比特币上的 Rune 形式发行），也可以直接选择 USDC。如果你选 USDC，协议会在后台铸造 UNIT，并通过 Circle SDK 按 1:1 兑换。你拿到的是 USDC——市值第二大的稳定币——而你的 BTC 全程没有离开比特币 L1。我们在稳定币指南里详细讲过这一点。
无需 KYC。无最低借款额。无持续利息。代价是：Ducat 比这份清单上的其他所有平台都更新。历史记录更少。面对的是协议风险，而不是公司风险。如果这个取舍让你不安，上面那些托管型选项的存在自有其道理。
如何选择：一棵诚实的决策树
如果利率就是一切：Lava，5-6.5%。没有别的能接近。
如果你拒绝放弃托管权：Lava、Ducat 或 Hodl Hodl。这三个是仅有的、没有任何公司持有你 BTC 的选项。
如果你想要零持续利息：Ducat。一次性 1% 开仓费，之后什么都不收。
如果你想要最长的历史记录：Ledn 自 2018 年起，或 Hodl Hodl 自 2018 年起。
如果你需要最高的 LTV：Arch Lending，70%。
如果你只需要一笔很小的贷款：Nexo，最低 $50。
如果你想要 USDC 又不想承担托管风险：Ducat 是目前唯一提供这一组合的平台。
如果 KYC 是不可接受的：Lava、Ducat 或 Hodl Hodl。
Celsius、BlockFi 和 Voyager 后来怎么样了？
如果你在读这篇文章，也许会好奇那些明显缺席的平台。Celsius 于 2022 年 7 月申请破产。BlockFi 在 2022 年 11 月跟进。Voyager 在 2022 年 7 月提交申请。
三家都是托管型的。三家都对客户资产进行了再抵押。三家都用储户资金做了高风险押注，而市场转向时这些押注全都失败了。Celsius 冻结提现时持有 47 亿美元的客户资产。
共同的线索并不是“借贷本身很危险”。而是资产负债表不透明的托管型平台，对于它们如何使用你的比特币，缺乏任何外部制约。抵押品进了它们的钱包，从那一刻起，你只能信任它们。而那份信任被辜负了。
这不是久远的历史。这发生在不到四年前。如果你在考虑任何托管型比特币贷款平台，最该问的一个问题是：“如果这家公司资不抵债，我的抵押品会怎样？”如果答案是“它在他们的资产负债表上”，你需要弄清楚这意味着什么。
关于这一点，可以读我们那篇关于 Celsius 之后的比特币借贷的文章。
挑选比特币贷款平台时该看什么
利率吸引了所有注意力，但它并不是唯一重要的东西。在存入任何 BTC 之前，有几个问题值得问一问。
真实成本是多少？有些平台报出很低的 APR，却在此之上收取 1-2% 的开仓费。10% 的 APR 加上 2% 的开仓费，可能比没有费用的 12% APR 更贵，具体取决于你持有贷款多久。永远按你预期的贷款期限计算总成本，而不是只看标价利率。
极端波动时会发生什么？2020 年 3 月，比特币在 48 小时内下跌了 50%。如果你的平台在暴跌中通过市价卖单进行清算，你拿到的价格可能比预言机报出的更差。问清楚平台如何处理清算：是拍卖、市价单，还是协议层的机制？Ducat 通过链上协议规则清算。Ledn 和 Nexo 在内部处理。
平台能否把你的抵押品借出去？这就是再抵押，也正是它害死了 Celsius。如果答案是“可以”或者“我们不披露这一点”，就把它当作危险信号。非托管平台彻底消除了这个风险，因为从来没有公司持有你的 BTC。
历史记录如何？一个平台可以有最好的利率和最好的用户体验，但如果它六个月前才上线，还持有你的比特币，那你就是测试用户。Ledn 和 Hodl Hodl 从 2018 年一路走了下来。Ducat 和 Lava 更新，但是非托管的，所以风险是协议失效，而不是公司资不抵债。这是不同的失败模式。
你真的需要一笔贷款吗？这值得诚实地问自己。如果你需要 $2,000 用两个月，而你有 $50,000 的 BTC，借款是合理的。如果你在 70% LTV 上借款，只因为你需要榨出每一块钱，那么市场上一个糟糕的星期就足以让你被清算。那不是贷款，那是一次带杠杆的押注。对自己诚实一点，弄清楚你在做的是哪一种。
用比特币借款与税务
在大多数司法管辖区，以比特币为抵押借款不是应税事件。你没有卖出 BTC，所以不会触发资本利得。相比之下，卖出价值 $50,000 的 BTC 来筹措现金：如果你当初以 $10,000 买入这些比特币，你面对的是 $40,000 的应税收益。
借款相较于卖出的税务优势，是这个市场存在的主要原因之一。但有两点提醒：如果你的贷款被清算，在某些司法管辖区这可能构成一次应税处置。而且税法因国家而异。IRS 关于虚拟货币的常见问题涵盖了美国这一侧，但请就你自己的情况咨询税务专业人士。
我们在用比特币借款指南里更详细地讨论了税务角度。
常见问题
什么是比特币抵押贷款？
比特币抵押贷款是一种有担保贷款：你存入 BTC 作为抵押品，换回美元或稳定币。你保留比特币仓位（不卖出，不产生应税事件），同时获得流动资金。当你偿还本金加利息后，你会拿回 BTC。如果 BTC 跌破清算阈值，平台会卖出足够的抵押品来覆盖这笔贷款。
我可以在不做 KYC 的情况下拿到比特币贷款吗？
可以。Lava、Ducat 和 Hodl Hodl 都提供无需身份验证的比特币抵押贷款。它们是非托管或 P2P 平台，没有公司持有你的资金。托管型平台（Ledn、Nexo、Coinbase、Strike、Arch、Unchained）都要求 KYC，因为它们持有你的资产，必须遵守金融监管规定。
比特币抵押贷款最好的利率是多少？
Lava 提供最低的 5-6.5% APR。Ducat 收取 1% 开仓费且无持续利息，如果你持有仓位超过几个月，这会比任何基于 APR 的贷款都更便宜。在托管型贷款方中，Strike 的 9.5%（无费用）和 Nexo 的 6.9%（白金层级）具有竞争力，不过 Nexo 的最优利率需要持有他们的平台代币。
如果贷款期间比特币价格下跌会怎样？
如果 BTC 下跌，你的抵押品价值跌破平台的清算阈值（通常是贷款价值的 120-135%），平台会卖出足够多的 BTC 来覆盖未偿贷款。你保留借出的美元或稳定币，但会损失部分或全部比特币抵押品。LTV 越高，意味着你从一开始就离清算越近。把 LTV 保持在 50% 以下，能给你留下相当可观的价格下跌缓冲空间。
卖出比特币和以它为抵押借款，哪个更好？
这取决于你的税务状况，以及你对比特币未来价格的判断。如果你相信 BTC 以后会更值钱，借款让你现在就拿到现金，而不必放弃仓位。你也避免了一次应税的资本利得事件。风险是：如果 BTC 大幅下跌，你可能因清算失去抵押品，最终比直接卖出还更糟。借款不是免费的钱。它是一场押注——押你还款时你的比特币还在。
利率和条款截至 2026 年 4 月准确。借款前请始终直接向各平台核实。本文不构成财务建议。
