Ledn 與 Ducat：比特幣貸款的託管、成本和風險
我是 Ducat 的聯合創始人，因此這篇文章有明確的利益關聯。真正值得比較的是貸款合同、抵押品安排和還款計劃。Ledn 的公開條款於 2026 年 10 月 11 日覈查；行動前請取得實時報價。
主要區別
Ledn 提供以美元計價的託管型貸款。借款人將 BTC 作爲抵押品轉入貸款安排。Ledn 表示，BTC 始終處於可覈驗的託管中，且僅可在規定條件下轉押給機構美元融資夥伴或融資載體；這些機構不得再把 BTC 借出去賺取收益。因此，「Ledn 可以任意使用 BTC」和「BTC 從不轉移」都過於簡單。
Ducat描述的是使用門限簽名的比特幣 L1 金庫。BTC 無須轉換爲封裝代幣即可用作抵押品。不過借款人仍面臨協議、密鑰管理、預言機和清算風險。「非託管」不代表已抵押的 BTC 可以隨意花費，也不代表絕不會損失。存入前應閱讀簽名和恢復規則。
條款對照
| 問題 | Ledn | Ducat |
|---|---|---|
| 抵押品 | 原生 BTC 轉入托管型貸款安排 | 原生 BTC 存入比特幣 L1 金庫 |
| 貸款計價與到賬 | 美元計價；符合條件時可以 USD、USDC 或當地貨幣到賬 | 符合封閉 Alpha 准入條件者可選擇 UNIT 或 USDC 到賬；借款頁面描述了兩者 |
| 公開成本 | 固定 APR 按借款額分檔；頁面對低於 25 萬美元的貸款顯示 11.49% | 一次性 7% 鑄造服務費，無持續利息 |
| 初始 LTV | 通常爲 50% | 以應用內當前抵押要求爲準 |
| 期限 | 標準 12 個月，續期有條件 | 確認當前還款和贖回條款 |
| 清算 | 達到 80% LTV 時自動清算，之前有警告 | 確認金庫當前清算門檻和過程 |
| 准入 | 身份覈驗及地區限制 | 確認當前准入和地區限制 |
| BTC 封裝 | 標準貸款以原生 BTC 作抵押，無需封裝 | 比特幣 L1 上的原生 BTC 抵押 |
| 提前結清 | Ledn 表示提前還款無罰金 | 在應用內確認當前贖回和費用規則 |
| 抵押品報告 | Ledn 發佈每月 Open Book 報告 | 可檢查金庫規則和比特幣交易記錄；這不等同於儲備鑑證 |
這是兩類產品的描述，不保證每位申請人都能獲得所列條款。Ledn 的公開頁面目前顯示不同的宣傳利率，因此應以申請時的報價爲準。
Ledn 的優勢
Ledn 自 2018 年起運營，併發布有關貸款和抵押品的月度 Open Book 報告。它提供法幣到賬、客服、貸款健康度工具，並表示提前還款不收罰金。其託管結構和 12 個月到期日都有可以查閱的具體條款。
代價是 BTC 會進入 Ledn 的貸款安排。即使有託管限制和鑑證報告，借款人仍須依賴貸款機構、託管方、法律結構和融資夥伴。如果抵押品控制權很重要，請仔細閱讀 Ledn 的轉押說明。
如果 BTC 下跌會怎樣？
兩種貸款都需要關注抵押品價值。Ledn 表示在 70% 和 75% LTV 時提醒，80% 時自動清算。Ducat 的當前金庫門檻及可採取的措施，則應在應用內核實。無論哪種模式，借得越少，面對跌價的緩衝就越大；較低費用不能阻止暴跌造成抵押品損失。
Ducat 的不同之處
Ducat 的借款流程以比特幣 L1 上的原生 BTC 金庫爲基礎。7% 鑄造服務費一次性收取，而非作爲年利息持續累積。因此期限很重要：短期貸款可能比 APR 貸款更貴；長期貸款則可能更便宜，具體取決於實時報價、計費基數和其他費用。
Ledn 公開的 11.49% 是 APR，並不意味着簡單年利息恰好是 11.49%。Ledn 表示，適用地區的 2% 管理費已計入公開 APR，而美國和加拿大借款人免收該費用。比較六個月或十二個月成本時，應以 Ledn 的實際報價記錄淨到賬額、適用管理費、結清時的應付利息和總還款額，再與相同淨到賬額下 Ducat 的 7% 費用比較。直接將 APR 除以二估算六個月利息會產生誤導。
Ducat 的運營歷史比 Ledn 短，借款人也必須理解並監控自己的金庫。Ducat 仍處於主網封閉 Alpha 階段，准入受限。符合准入條件的用戶可使用現已上線的 USDC 到賬路徑；請在報價中確認兌換步驟和費用。UNIT 與 USDC 也有不同的發行和贖回風險。
取得資金與還款的差異
Ledn 的標準貸款期限爲 12 個月，並公開提前還款選項。到期續期有條件，適用條款要求結清應計費用。使用 Ducat 時，應覈實如何取得還款資產、關閉倉位並從金庫贖回 BTC。如果需要銀行賬戶中的錢，還應比較將穩定幣到賬轉換爲可花費法幣的步驟。
哪類借款人可能偏好哪種方式？
重視法幣到賬和明確客服團隊、且接受託管型貸款合同的人，可能更適合 Ledn。希望原生 BTC 由金庫簽名規則管理、並有能力操作較新協議的人，可能更適合 Ducat。兩者並無絕對更安全的一方：風險處於不同環節，實時報價也會改變成本比較。
選擇前核對
比較實際到賬額、預計結清時的總還款額、BTC 清算價格、服務不可用時的恢復路徑，以及允許抵押品移動的法律或協議規則。還款來源不要完全依賴 BTC 漲價。
更多提供方的現行公開條款見比特幣貸款利率指南。若要查看 Ducat 當前產品，請從比特幣抵押借款開始。
Ledn 來源覈查於 2026 年 10 月 11 日。Ducat 的 7% 費用已在本次更新中得到確認；其他實時條款請在應用內核實。本文僅供一般參考，不構成財務或稅務建議。
