教育 2026年3月25日 14 分鐘閱讀

如何用比特幣借款：一份通俗指南

作者 David Evans

你持有比特幣已經好幾年了。價格漲上來了。你需要現金，但賣出就像鋸斷自己坐着的那根樹枝。

比特幣抵押貸款的存在，正是爲了化解這種矛盾。你把 BTC 存入作爲抵押品，以此借款，同時完整保留你的倉位。沒有應稅事件，也不會錯過上漲空間。

概念本身足夠簡單。但具體執行涉及很多環節，好方案和壞方案之間的差距可能讓你損失數千美元，如果事情失控，甚至會賠上你的全部持倉。本指南涵蓋所有內容：這類貸款在底層究竟如何運作、當前的利率水平如何、隱藏的風險在哪裏，以及 2026 年哪些平台值得你花時間。

爲什麼借款而不是賣出？

大多數人選擇比特幣貸款而不是按下賣出鍵，主要有三個原因。

稅務。賣出比特幣會產生資本利得。在美國，超過 $44,625 的長期資本利得按 15% 徵稅。對於一個持有 $200,000 BTC 倉位、成本基礎爲 $30,000 的人來說，僅僅爲了動用自己的錢就要繳納 $25,500 的稅款。而用同一個倉位借款，只需付幾個百分點的利息，稅負爲零。

信念。如果你的判斷是比特幣會漲到六位數並穩在那裏，那麼現在賣出、以後再買回，就是在跟自己對賭。借款讓你在獲得流動性的同時，仍然完整保留上漲敞口。

速度。鏈上借貸可以在幾分鐘內放款。而賣出 BTC、等待交易所提現、兌換成法幣、再走銀行電匯，實際操作中需要兩到五個工作日。

還有其他原因。一些持有者用比特幣抵押借出的穩定幣去賺取收益，相當於在 BTC 鎖在金庫裏的同時還能有進賬。另一些人把貸款用於業務開支，從而避免賣出一項他們打算永久持有的資產所帶來的會計麻煩。

不過，並非所有情況都適合貸款。如果你需要 BTC 的全部價值（而不是其中的 50-70%），或者你無法承受被清算的可能性，那麼賣出可能確實是更好的選擇。借款最適合那些只想動用 BTC 部分價值、並且有足夠風險承受能力去管理抵押倉位的人。

比特幣抵押貸款的實際運作方式

無論你使用像 Ledn 這樣的中心化平台，還是像 Ducat 這樣的 DeFi 協議，其運作機制都是一樣的。區別在於誰持有你的 BTC，以及貸款由什麼規則管轄。

你存入比特幣。平台把它鎖定爲抵押品，作爲回報，你會拿到一筆以 USD、USDC 或其他穩定幣計價的貸款。貸款與抵押品之間的比率就是貸款價值比（LTV）。大多數平台提供 40-70% 的 LTV，也就是說 £10,000 的 BTC 能借出 £4,000 到 £7,000。

抵押品會一直鎖定，直到你還清本金和利息。還款完成後，你就能拿回自己的 BTC。

如果貸款存續期間比特幣價格下跌，你的 LTV 就會上升。跌得足夠多，平台就會清算你的部分或全部抵押品來覆蓋貸款。這一點稍後詳述。

CeFi 與 DeFi：兩種不同的信任模型

CeFi 平台（Ledn、Nexo、Arch Lending）的運作方式和傳統貸款機構類似。你註冊賬戶、通過 KYC、把 BTC 存入他們的託管，之後的一切都由他們管理：抵押品、利率、清算。熟悉，也相對順暢。代價是什麼？交易對手風險。你的 BTC 放在別人手裏，而你只能相信他們不會拿它做蠢事。

Celsius 讓整個行業見識了當一家 CeFi 貸款機構拿客戶存款去做錯誤押注時會發生什麼。作爲回應，Ledn 引入了儲備金證明審計，並採用 BitGo 作爲託管方。Nexo 轉向 Ledger Vault 和 Fireblocks，以獲得機構級託管。Arch 使用 Anchorage Digital，一家持有聯邦牌照的加密銀行。這些都是實實在在的改進。但基本結構沒有變：你信任的是這家公司。而正如 Z21 的風險數據所顯示的，Ledn 的風險評分（49）幾乎是 Unchained（29）的兩倍，儘管兩者都自稱是比特幣貸款機構。

DeFi 協議顛覆了這一模型。智能合約持有抵押品，代碼自動執行清算規則。沒有任何公司能夠再抵押你的 BTC（在不告知你的情況下把它借給別人），因爲協議的規則是公開可審計的。

DeFi 的代價是複雜性。你需要一個錢包，你自己管理私鑰，一旦出錯，沒有客服熱線可打。

Ducat 屬於 DeFi 陣營，但解決了一個大多數 DeFi 協議沒有解決的具體問題：它直接運行在比特幣 L1 上。沒有封裝 BTC，沒有以太坊跨鏈橋，沒有 EVM 智能合約。金庫就存在於比特幣網絡本身，這消除了自 2021 年以來在整個加密領域造成數十億美元損失的跨鏈橋風險。

2026 年比特幣貸款的成本

利率差異極大。目前已有 16 個以上的平台提供比特幣抵押貸款，它們的利率、託管模式和風險狀況相差懸殊。下表數據來自 Z21 的借貸對比，該平台實時追蹤所有活躍的比特幣借貸平台（截至 2026 年 4 月，BTC 價格約 $72,300）。

低風險平台（風險評分低於 50）

平台	APR	最高 LTV	託管	再抵押	放款幣種	KYC
Unchained	14.18% 固定	50%	DeFi，2-of-3 多重簽名	否	USD	是
DeBiFi	9.5-21.5% 固定	70%	DeFi，3-of-4 多重簽名	否	USDC、USDT、USD	視情況而定
Arch	8.49-11.84% 固定	60%	CeFi，Anchorage	否	USDC、USD	是
Ledn	11.9% 固定	50%	CeFi，BitGo	有限	USDC、USD	是

高風險平台（風險評分 50 及以上）

平台	APR	最高 LTV	託管	再抵押	放款幣種	KYC
Aave	3.6% 浮動	73%	CeDeFi，BitGo	否	USDC、USDT、ETH	否
Strike	10.5-14% 固定	50%	CeFi，自建	有限	USD	是
Nexo	17.9% 浮動	50%	CeFi，Ledger Vault	是	USDC、USDT、USD	是
SALT	9.95-14.45% 固定	70%	CeFi，BitGo/Fireblocks	是	USDC、USDT、USD	是
Lava	8.5-9.5% 固定	50%	DeFi，DLC	否	USDC、LavaUSD	否
Firefish	5.5-16.5% 固定	50%	DeFi，預簽名交易	否	USDC、EUR、CHF	是
Coinbase	4% 浮動	75%	CeDeFi，Coinbase Custody	否	USDC	是
Binance	2.9% 浮動	78%	CeFi，自建	是	USDC、USDT、ETH	是
Ducat	0%	最高 70%	DeFi，比特幣 L1	否	UNIT、USDC	否

數據中有幾點格外醒目。

標價最低的那幾家（Binance 2.9%、Aave 3.6%、Coinbase 4%）都有各自的代價。Binance 會再抵押你的 BTC，風險評分爲 90。Aave 要求把你的 BTC 在以太坊上封裝，這增加了跨鏈橋風險。Coinbase 使用 cbBTC（他們自己的封裝版本），存在同樣的跨鏈橋顧慮。便宜的錢從來都不是免費的。

Nexo 17.9% 的浮動利率高得嚇人。這是在不持有 NEXO 代幣情況下的基礎利率。分級體系可以把利率降下來，但你需要持有相當規模的 NEXO 代幣纔有資格。對大多數用戶來說，儘管 Nexo 品牌知名度高，它仍是市面上最貴的選擇之一。

再抵押那一列值得仔細看。只有 Nexo、SALT 和 Binance 明確進行再抵押（把你的抵押品借給第三方）。Ledn 和 Strike 被標註爲「有限」，意思是某些賬戶類型涉及再抵押，但標準貸款可能不涉及。列表中的每一個 DeFi 協議都是「否」，因爲智能合約在設計上就無法進行再抵押。

Unchained 的風險評分（29）是所有平台中最低的。他們的 2-of-3 多重簽名意味着你持有一把密鑰，Unchained 持有一把，第三方備份方持有一把。沒有兩把密鑰同時同意，任何人都無法轉移你的 BTC。代價是成本：14.18% 的固定 APR 很高。

Ducat 不收取持續利息，而是採用一次性開倉費模式。在爲期 12 個月的貸款中，這通常比那些收取 10% 以上 APR 的平台更便宜。再加上無 KYC、無再抵押、一切都在比特幣 L1 上運行，它是唯一能讓你的 BTC 完全留在比特幣網絡上、且交易對手敞口爲零的選擇。

如需詳細的利率拆解和歷史利率變化，請參閱我們的比特幣貸款利率對比。

分步操作：如何用比特幣借款

1. 選擇平台

選擇歸結爲幾個需要誠實回答的問題。你有多信任別人替你保管 BTC？未來 6-12 個月你能承受多高的利率？你想要 DeFi 金庫的自主託管和透明度，還是更希望由一家公司替你打理一切？

對於大多數借款金額低於 $50,000 的人來說，Ledn 或 Nexo 是最容易上手的起點。兩者都有清爽的界面、合理的利率和已經建立起來的過往記錄。對於希望 BTC 留在比特幣自身網絡上、又不介意自己管理金庫的持有者，Ducat 更合適。

我們的最佳比特幣借貸平台指南對它們做了詳細對比。

2. 存入你的 BTC

把比特幣轉入平台指定的地址。在 CeFi 平台上，這是他們託管系統裏的一個存入地址。在 Ducat 上，這會在比特幣 L1 上開啓一個金庫，你可以在任意區塊瀏覽器上驗證。無論哪種方式，都要等待鏈上確認後再進行下一步。

3. 選擇你的 LTV

這個決定關係到你是能睡個好覺，還是凌晨三點還在看手機。大多數指南只會說「保守借款」。沒有具體數字的建議毫無用處。所以下面是它的實際含義：

在 30% 的 LTV 下，比特幣需要下跌超過 60% 你纔會面臨清算。那是深度熊市。你會有幾周、甚至可能幾個月的時間來應對。

在 50% 的 LTV 下，BTC 下跌 35-40% 就會把你推入危險區。在一輪迴調中，這可能只需要幾周就會發生。

在 70% 的 LTV 下，15-20% 的回撤就會開始觸發追加保證金通知，而比特幣出現這種幅度的回撤是家常便飯。

我們的建議：從 30-40% 的 LTV 起步。如果之後需要，你隨時可以借更多。但已經被清算的倉位無法撤銷。

4. 收到資金

大多數平台以 USDC 放款。有些提供銀行電匯，這會額外增加一到三個工作日。Nexo 提供的放款幣種範圍最廣，包括 GBP 和 EUR。

Ducat 允許你在 UNIT（它的比特幣原生穩定幣）和 USDC 之間選擇。如果你打算留在加密生態內，UNIT 有一些優勢，尤其是在與其他比特幣 DeFi 應用的可組合性方面。如果要兌換成法幣，USDC 更實用。

想更深入瞭解穩定幣借貸的運作方式，可以看我們的指南如何在穩定幣上賺取利息。

5. 監控你的倉位

隨着比特幣價格波動，密切關注你的 LTV。每個平台都會在儀表板上顯示這個數值。爲 LTV 越過 50%、60% 和 70% 設置提醒。有些平台會自動發送郵件或短信通知。不要只依賴這些通知。

6. 還款並取回你的 BTC

償還本金以及累計的利息，你的抵押品就會被釋放。在大多數 CeFi 平台上，還款可以用法幣或穩定幣。在 DeFi 協議上，你需要用借入的代幣還款。

如果比特幣價格下跌會怎樣？

正是這個問題，區分了成功使用比特幣貸款的人和被它燙傷的人。

假設你用價值 $100,000 的 BTC 以 50% 的 LTV 借了 $50,000。比特幣下跌 30%，一夜之間你的抵押品縮水到 $70,000。你的 LTV 現在跳到了 71%。大多數平台會在 65-70% 附近開始發出警告，並在 80-85% 之間扣動清算扳機。

到這一步，你有幾種可以採取的行動。你可以往金庫裏追加更多 BTC，這會立刻降低 LTV。你可以償還部分貸款。或者你可以按兵不動、承擔風險，如果你相信價格會很快恢復，這也是一個合理的選擇。

清算意味着協議會賣出足夠多的 BTC，把 LTV 拉回限額之內。你借到的現金仍然歸你。你會損失一部分抵押品，外加一筆清算罰金（通常是被清算金額的 5-15%）。

用一個具體算例會更清楚。你在價格爲 $67,000 時存入 1.5 BTC，抵押品價值 $100,500。你以此借了 $50,000。隨後在難熬的兩週裏，比特幣跌到 $43,000。你的抵押品現在只值 $64,500，LTV 攀升到 77.5%。平台按市價清算 0.4 BTC（$17,200），把你的 LTV 拉回大約 60%。你仍然欠着剩餘的貸款，而抵押品已經縮水到 1.1 BTC。很痛，但你仍然保有倉位。如果你一開始就選擇 30% 的 LTV，同樣的跌幅什麼也不會觸發。

最有效的單項保護就是從更低的 LTV 起步。在 30% 時，比特幣必須下跌大約 65%，清算纔有可能被擺上檯面。作爲參照，根據 CoinGecko 的歷史數據，2022 年的熊市中比特幣從峯值到谷底下跌了 77%。這就是你的壓力測試。如果你的倉位能挺過 2022 年那種級別的崩盤，那麼除了滅頂級別的事件之外，你基本都能應付。

如果想更深入瞭解抵押品管理在比特幣 L1 上具體是如何運作的，請閱讀我們的 BTC 抵押品詳解。

再抵押問題（以及它爲什麼重要）

再抵押是大多數人只有在某個平台崩塌之後纔會學到的詞。它的意思是，平台把你存入的 BTC 在幕後借給了別人。銀行用儲蓄賬戶這樣做已經有幾個世紀了。Celsius 拿客戶的加密資產這樣做，而這正是整件事最終爆掉的主要原因之一。

當平台再抵押你的抵押品時，它引入了你看不見的風險。如果他們的借款人違約，你的 BTC 就會受到牽連。2022 年的連鎖傳染（Celsius、BlockFi、Voyager）在很大程度上就是一條出了問題的再抵押鏈條，每家公司都把客戶資產借了出去，而當音樂停下時，他們再也收不回來。

怎麼知道你的平台是否這麼做？直接問。查看他們的服務條款。尋找儲備金證明審計。

Ledn 通過 Armanino 每月發佈儲備金證明（自 2025 年底更換後，這已是他們的第二家審計機構）。Nexo 同樣通過 Armanino 發佈實時鑑證報告。兩家都明確聲明標準貸款的抵押品不會被再抵押，不過 Ledn 的「Growth」賬戶（支付收益的那種）確實涉及把資產借出。

DeFi 協議的處理方式不同。規則被寫進了公開、可審計的智能合約，因此再抵押要麼在設計上就不可能，要麼至少對任何會讀代碼的人都是可見的。比如 Ducat 的金庫，就是用 FROST 門限簽名在多重簽名安排中鎖定 BTC。沒有你的直接參與，你的 BTC 在物理上就無法被轉移。如果你想了解其中的技術細節，我們的 FROST 簽名指南有深入講解。

穩定幣借貸與 USDC 收益

內容缺口數據證實了一點：很多搜索比特幣相關借貸的人，實際上是在找穩定幣收益。像「usdc apy」「stablecoin interest rate」「earn interest on usdc」和「does usdc pay interest」這樣的查詢詞，在 Ducat 的競爭對手中排名都很靠前。

這說得通。如果你想在不賣出的前提下讓手中的比特幣產生收益，用 BTC 抵押借出穩定幣再讓這筆錢去工作，是爲數不多的辦法之一。一個常見策略是：用 BTC 抵押借出 USDC，然後把這些 USDC 存入一個支付 4-8% APY 的借貸協議。相當於你在賺取由 BTC 抵押品支撐的收益。

截至 2026 年 4 月的 USDC 利率和穩定幣儲蓄賬戶收益：

在 Aave 上出借 USDC 大約能獲得 3.5-5% 的 APY，具體取決於鏈。Coinbase 通過其 USDC 獎勵計劃提供 4.1%。Nexo 對穩定幣最高支付 12%，不過同樣地，最高等級需要持有大量 NEXO 代幣。對大多數用戶來說，現實的區間是 5-8%。

USDC 的利息值不值得追？這完全取決於你的借款成本。如果你爲借入加密資產支付 12% 的 APR，而在 USDC 上賺取 5% 的 APY，淨額上你每年在失血 7%。如果你的借款成本是 0%（Ducat 的模式）或 2.9%（Nexo 的最優等級），這筆賬纔算得過來。在 Nexo 的情況下是勉強算得過來，在 Ducat 的情況下則很寬裕。2026 年主流平台上最好的 USDC 收益大約是 5-8% 的 APY，因此借款成本只要高於這個水平，這個策略在淨額上就是虧的。

值得了解的風險

並非所有風險都同等重要。有些真的會咬你一口。另一些則是理論上的邊緣情況，加密 Twitter 上很愛爭論，但實踐中很少發生。

清算風險。最主要的一個。BTC 價格急跌可能在幾小時內抹掉你的抵押倉位。用保守的 LTV 和提醒來管理它。這個風險在 CeFi 和 DeFi 之間是完全一樣的。

平台資不抵債（僅限 CeFi）。如果一家託管平台倒閉，你的抵押品可能被凍結或徹底損失。Celsius 的破產案花了兩年多才部分了結。儲備金證明有幫助，但不是保證。

智能合約漏洞（僅限 DeFi）。代碼可能存在漏洞。像 Aave 這樣的主流協議已經過數十次審計，並設有漏洞賞金計劃。較新的協議在這方面風險更大。

跨鏈橋與封裝 BTC 風險。在以太坊上使用 wBTC 意味着你要信任 BitGo 對底層 BTC 的託管，以及跨鏈橋基礎設施。2024 年 11 月圍繞 wBTC 託管權轉移給一家與孫宇晨（Justin Sun）關聯的實體所引發的爭議，表明對封裝代幣的信任可以瓦解得多快。如果你的目標是避免交易對手風險，那麼通過以太坊跨鏈橋借款在一定程度上就背離了初衷。

監管風險。加密借貸一直是 SEC 的目標。Nexo 於 2023 年 1 月與 SEC 達成和解。《CLARITY 法案》（2025 年底通過）爲美國的 DeFi 監管帶來了一些明確性，但執法行動仍在繼續。我們的 CLARITY 法案解讀介紹了這對借款人意味着什麼。

利率變化。浮動利率貸款（在 DeFi 中很常見）會在借款需求激增時飆升。在 2024 年和 2025 年初的需求高峯期，我們見過 Aave 的利率從 2% 跳到 15% 以上。固定利率產品避免了這種波動，但會爲這份可預測性在前期收取溢價。

誰適合（以及誰不適合）用比特幣借款

如果你是需要部分流動性的長期持有者、是有大量未實現收益又想避免資本利得稅的 BTC 持有者，或者你有明確的還款計劃並有紀律去管理 LTV 倉位，那麼借款是合理的。

如果你需要拿到超過 BTC 價值 50-60% 的現金（LTV 的限制讓這種做法效率很低）、無法承受部分清算的可能性，或者你借款是爲了用借來的錢去投機其他資產（這會在兩個方向上放大風險），那麼借款可能就不合適。

一個有用的直覺測試：如果比特幣明天下跌 40%，你會恐慌，還是會冷靜地追加抵押品？如果答案是恐慌，那麼更低的 LTV 或者完全換一種做法可能更好。

如何開始

從上面的對比表中挑一個平台。先用一筆你完全虧得起的測試金額開始（認真的）。把 LTV 設在 30-40%。在投入真金白銀之前，先完整監控這個倉位一個月，最好經歷至少一次 5-10% 的 BTC 價格波動。

如果你希望 BTC 留在比特幣網絡上、不涉及任何跨鏈橋或託管方，可以在 Ducat 上開設金庫。如果你更喜歡由他人代管的 CeFi 服務的省心，Ledn 的標準比特幣抵押貸款是這一類裏最透明的選擇。

如果想逐項對比 Ducat 和 Ledn 在託管、利率和清算機制上究竟有何不同，請閱讀我們的 Ledn 與 Ducat 對比。

常見問題

用比特幣借款算應稅事件嗎？

在大多數司法管轄區，不算。以 BTC 爲抵押取得貸款在稅務上不構成處置，因此不會產生資本利得。還清貸款並取回 BTC 同樣不產生稅負。你支付的利息是否可以抵扣，取決於你如何使用這筆資金。這不構成稅務建議，而且各國規則不同。美國國稅局虛擬貨幣常見問題介紹了美國方面的情況，不過目前還沒有直接涉及抵押借貸。

多少 LTV 借款纔算安全？

對大多數人來說是 30-40%。在 30% 的 LTV 下，比特幣需要下跌超過 60%，清算纔會被擺上檯面。即使遇到崩盤，這也給了你反應的時間。LTV 超過 50% 意味着你距離追加保證金通知只差糟糕的一週。並非無法管理，但需要主動監控。

我可以用比特幣抵押借出 USDC 嗎？

在大多數平台上可以。Ledn、Nexo 和 Aave 都以 USDC 放款。Ducat 允許你在 USDC 和 UNIT（它的比特幣原生穩定幣）之間選擇。選哪一個通常取決於你打算拿這筆資金做什麼。USDC 更容易兌換成法幣。如果你打算留在比特幣 DeFi 生態內，UNIT 更有優勢。

如果借貸平台破產，我的比特幣會怎樣？

在 CeFi 平台上，你的 BTC 可能被凍結並被納入破產財產。Celsius 一案拖了兩年多，客戶最終每 1 美元大約只拿回 73 美分。儲備金證明審計和隔離託管有幫助，但都不是萬無一失的保護。在 DeFi 協議上，智能合約獨立於任何公司持有你的 BTC。即使協議背後的團隊明天就消失，你的金庫依然存在於鏈上，你仍然可以還款並取回資產。

加密借貸與傳統貸款相比是如何運作的？

最大的區別在於抵押模式。傳統貸款依賴信用評分和收入證明。加密貸款用你的 BTC 作爲抵押品，不需要任何徵信審查。審批是即時（或接近即時）的，因爲抵押品流動性好，平台在必要時可以自動清算。缺點是超額抵押：你需要存入的價值高於你借出的金額，通常是貸款金額的 1.5 倍到 3 倍，具體取決於你選擇的 LTV。

借款之前，先檢查這五件事：

在你選定的 LTV 下，你的清算價格是多少？
該平台會不會把你的抵押品借給第三方？
全年總成本是多少（APR 加上任何開倉費）？
如果 BTC 一夜之間下跌 30%，你能否快速追加抵押品？
是否存在鎖定期，還是隨時可以還款？

作者

David Evans

聯合創始人兼 CEO

David 擁有金融科技背景，在共同創立 Ducat Protocol 之前曾打造一家領先的加密媒體機構。他的文章聚焦比特幣借貸市場、監管，以及非託管信貸的價值主張。